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航空运输行业周报剔除错位因素再看春运效应

2020-07-29 15:42:14来源:励志吧0次阅读

航空运输行业周报:剔除错位因素再看春运效应:需求较快增长

本周我们剔除节日错位的因素,通过和农历去年同期的数据比较,发现今年春运效应要强于去年同期,体现在需求维持15%左右的较快增长,客座率水平稳定,且裸票价格跌幅收窄至2%附近,环比去年4季度时期5%左右的跌幅也出现了明显的改善。

我们提示,今年春运两个驱动盈利的关键因素。1)提价效应。这块在往年是不具备的,而且从提价幅度和提价航线预计增量并不小;2)燃油附加费取消。本月5日起,国内航线全面取消燃油附加费,对冲消失将使航空公司开始充分享受低油价的成本改善效应,而这样的时点正值春运。

航空板块短期调整幅度较大,除系统性因素外,国际油价短期反弹、人民币下跌也是诱因。但投资策略方面我们重申提价效应和燃油附加费取消对成本端进一步改善仍有望驱动今年行业春运运营超预期,也是今年1季度行业盈利达又一高点的驱动力;相比之下,贬值和短期油价反弹对1季度盈利水平并不构成明显利空。因此,我们认为股价调整应适时提高配置。

航空供需分析:剔除基数效应后,真实需求较快增长,整体客座率保持稳定。2015年春节较2014年春节延后三周,而节气错位带来的基数偏差使得同比数据失真。因此,我们通过采用2015年1月24日(腊月初五)-2月6日(腊月十八)与2014年1月4日(腊月初四)-1月17日(腊月十七)的数据进行对比,可以还原真实的节日前的供需变化。两周数据显示,2015年整体、国内、国际的总周转量(RPK)同比分别增长了14.9%,14.4%和14.97%,需求端维持较快增长,同时供需格局保持较好;客座率相比去年同期稳定:整体、国内、国际客座率分别增长0.05%,0.26%,-2.84%。

航空效益分析:裸票跌幅环比去年4季度已经明显收窄。我们仍在剔除基数效应的情况下分析行业效益:整体、国内、国际航线剔除燃油后的客公里收益分别下降2.3%,增加0.23%,和下降12.7%。国内线转正,而国际线跌幅较大可能在于短期旅游目的地的变化。我们看到,今年国际线平均航程比同期缩短13%,预计之前表现不佳的日韩以及东南亚地区可能重新成为今年春运的热门旅游地,因此相比欧美等长航线,短途游票价明显偏低,究竟今年出境游最终情况如何还需后面几周数据的验证。

风险提示:需求不达预期,油价和汇率的大幅波动。


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