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招行人民币贬值尚未进入中国政策工具箱

2019-07-02 12:54:05来源:励志吧0次阅读

招行:人民币贬值尚未进入中国政策“工具箱”

中国招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮[微博]称,中国要依腾讯视频的好时光列车让你看到你的梦想了吗靠货币贬值达到什么目的?答案很明显,就是要刺激出口从而刺激经济。但贬值的效果将十分有限。但这不代表中国的工具箱中没有贬值这个选项,但现在还远没有到要动用汇率工具的时刻。

他并认为,中国无法单纯依靠有限度的贬值货币来提振出口,近年出口遭遇增长瓶颈的原因是多方面人民币不可能贬值50%来对冲实际汇率,甚至现阶段超过10%的贬值都是不可想象的。

以下是他的报告中国的工具箱里有汇率贬值吗?的报告全文:

李克强总理在两会会上表示在新常态下,我们会保持中国经济在合理区间运行,我们工具箱里的工具还比较多。这句话颇引人入胜,为了应对经济放缓,中国决策层已经从工具箱中拿出了不少工具,包括加大投资、降息、降准、定向宽松、放松地产政策等,唯独不见汇率贬值。

在美元一片涨声之中,市场对人民币的贬值预期几乎达到历史,但贬值却是只闻楼梯响,不见人下来,迄今人民币仅兑美元贬值2.5%,兑欧元等货币仍在大幅升值,央行[微博]副行长易纲也在两会期间表示,人民币是世界第二强货币。

那么,中国的工具箱里有没有货币贬值呢?

要解决这个疑惑,必须先回答,中国要依靠货币贬值达到什么目的?答案很明显,就是要刺激出口,从而刺激经济。但,贬值真的会有效吗?我们认为效果将是十分有限的,中国无法单纯依靠有限度的贬值货综艺市场生态集合号视频人电视人综艺市场齐碰头币来提振出口,近年出口遭遇增长瓶颈的原因是多方面的:

1)外需不振。在汇率相对稳定的情况下,这是根本的原因。在外需不振的环境中,单纯贬值货币能起到的效果是事倍功半的,虽然美国经济复苏的不错,但无法对冲其他发达经济体和新兴市场需求的回落。

2)市场份额趋于饱和。目前中国出口占世界的比重已经达到12%,远超美国的9%,与美国年代的占比持平,接近饱和,特别是中低端产品领域,鲜有竞争者,在这种情况下,贬值降价不冠中冠席位再现两个空缺丁俊晖奥沙利文将参赛可能继续快速扩大市场份额。

3)国内各项生产要素成本的大幅攀升。过去十年,国内无论是土地、原材料、还是劳动力成本都经历了大幅上升,特别是人口拐点显现后,劳动力价格出现加速上升,对中低档劳动密集型行业而言可谓泰山压顶。多年来支撑出口高速发展的比较优势,正在逐渐弱化。

除了这几点以外,实际有效汇率也是个现实的问题。汇改10年来,实际汇率已经升值约50%,其中30%是人民币主动升值,20%是美元升值带来的被动升值。但显而易见的是,人民币不可能贬值50%来对冲实际汇率,甚至现阶段超心灵的味道过10%的贬值都是不可想象的。

我们假设人民币真的在短期内大幅贬值10%以上,会出现什么情景呢?

能够容易预见到的是,资本外流与进口加速萎缩会同时出现。资本外流的风险大家担忧很久了,尽管我们不认为目前的资本外流很严重,但人民币短期大贬无疑会激发资本外逃动力,同时,贬值带来的进口成本大幅上升,会恶化目前进口负增长的局面,更加不利于中国的贸易平衡。但在经济考虑之外,大幅贬值带来的信心问题会更加严重。

在中国,多年来汇率被赋予了过多的神秘色彩和泛政治化色彩,在缺乏金融知识的普通民众眼中,一国汇率已经被上升至国家神器的地位,动辄与大国操控、货币战争、输赢相挂钩,此前人民币略有风吹草动,就一度被衍生为卢布第二,崩盘说喧嚣尘上。正所谓请神容易送神难,一旦开启贬值窗口,国内民众能否理性对待汇率波动,能否有效管理市场预期,都会是一个棘手的问题。

因此,我们认为,对现阶段中国经济而言,小贬无用,大贬难受,只要经济和就业不跌破底线,保持汇率的相对稳定仍是策略,贬值尚未进入货币当局考虑范围。

在这一判断下,我们维持对人民币汇率年内在6..35内区间波动的预期,不会出现大幅贬值,6.25以上都是有吸引力的结汇价格。当然,这不代表中国的工具箱中没有贬值这个选项,但现在还远没有到要动用汇率工具的时刻。

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